（登陆未来智库www.vzkoo.com获取高端陈诉。）一、业绩整体回暖，看好板块未来体现1. 业绩梳理：业绩稳步提升，盈利质量有所改善 盘算机板块归母净利润以及现金流有所提升。凭据中信盘算机板块数据，19 年中报整体 盘算机板块收入到达了2307.7亿，同比增长5%；归母净利润到达了177.5亿，同比增长34%； 谋划性现金流净额为-317.6 亿，同比增加 17.4%。
Q2 环比 Q1 盈利质量有所好转。从盈利指标来看，19 年 ROE、毛利率、净利率都有所 上升，毛利率提升了 1.2%，净利率提升了 1.58%。我们认为公司盈利能力有所上升，但整体 收益质量与去年同比有所下滑，但 Q2 与 Q1 相比收益质量有所上升。
从主要细分领域的业绩增速来看，云盘算、医疗信息化、金融 IT2019H1 业绩增速划分 为 57%、23%、27%，属于景气度较高板块。1）云盘算板块连续保持高增长，医疗信息化主要企业增速较高。
受相关政策利好、行业内生需求释放等因素影响，相关板块确定性较强，业 绩高增长态势有望延续。2）对于金融 IT 领域，相关政策的落地以及经济回暖有望提振整个板 块业绩。3）自主可控属于政策重点扶持领域，国产替代将成为科技工业生长的重要大逻辑之 一，短期盈利颠簸不改恒久生长前景。
对未来的判断：我们认为未来板块的反弹有望连续，看好四季度及后续走势：第一，谈判影响边际递减、国产替代将成为未来的恒久大逻辑。一方面，大国间博弈已成常态，谈判的影响在逐渐边际递减。
另一方面，外部压力带来一些努力影响，海内对硬科技的关注度在不停提升，焦点技术的重要性越来越受到市场认可，同时国产替代紧迫性强、空间 大，也将成为未来科技领域的一个重要的大逻辑。第二，整个板块的业绩处于回温暖上升期。
商誉减值对板块的影响已经基本消除，同时 受政策支持、内生需求不停释放等因素影响，板块处于业绩上升期，云盘算、医疗 IT 等细分 板块景气度有望恒久延续，为板块业绩连续改善奠基重要基础。第三，流动性松紧适度，利于板块情绪回暖。9 月 4 日国务院常务集会中提到 “坚持实施稳健钱币政策并适时预调微调，加速落实降低实际利率水平的措施，实时运用普遍降准和定向 降准等政策工具”。
9 月 6 日政策正式落地，中国人民银行决议于 2019 年 9 月 16 日全面下调 金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，此次降准释放恒久资金约 9000 亿元，其中全面降准释 放资金约 8000 亿元，定向降准释放资金约 1000 亿元。未来流动性或许率将保持合理丰裕， 有利于板块情绪的连续回暖。
行业盈利向上拐点已现，看好高景气度子版块全面着花 1）看好政策鼎力大举扶持、在整个科技工业链具有焦点职位的自主可控领域，重点公司包罗 中国软件、中国长城、中科曙光。2）看好具有多重政策利好、内生需求不停释放，同时业绩 体现较好的高景气度的云盘算、医疗 IT、金融 IT 板块，推荐用友网络、石基信息、宝信软件、 久远银海、创业慧康、卫宁康健、恒生电子。3）中恒久，掌握两大工业：第一，信息宁静。
作为整个安可体系中的重要板块有望迎来更多关注；第二，人工智能。在政策的连续催化下车 联网等 AI 应用有望不停深化，建议关注启明星辰、深信服、科大讯飞、四维图新、海康威视。二、自主可控：国产替代大逻辑连续演进，恒久看好领军企业1. 现状：年头至今已泛起多个重要希望，自主可控历程不停推进 大国间博弈常态化，针对芯片、操作系统等单薄环节，海内自主可控的推进力度不停加大。
除了政策的鼎力大举支持之外，上半年自主可控领域的主要企业均取得了一定的希望。服务器、PC 端芯片和操作系统端：中科曙光、中国长城在 CPU 领域均有重要希望，中 标麒麟生态系统不停完善。中科曙光旗下海光信息上半年实现营业收入 2.25 亿元，比去年同 期增长 765.38%，较 18 年全年规模增长了 99.12%，讲明芯片量产顺利。
由于海光接纳的是 AMD Zen 处置惩罚器，其性能在海内芯片领域处于领先职位，因此其量产的顺利将对国产办公替 代和商用两个领域具有重要意义。中国长城于 2019 年 8 月公布通告拟收购天津高潮股权，如 果收购结果则将合计持有 35%股权，有利于将高潮 CPU 芯片方面的优势与中国长城自主可控生态联合，对海内自主可控历程的推进起到重要作用。中标麒麟生态系统不停完善。
凭据中标 麒麟官网，近期已有微信、钉钉、QQ 浏览器、360 浏览器、中望 CAD、美图秀秀、金山词霸、360 杀毒、御点、用友 A++综合计划财政等应用成为了中标麒麟的生态同伴。商用端也取得了多个希望：鸿蒙+玄铁 910。2019 年 8 月 9 日华为鸿蒙操作系统正式面 世，计划应用端以物联设备端为主，逐渐向手环、音响、VR 眼睛及手机端逐渐渗透；阿里在 云栖上海峰会上，公布芯片公司“平头哥”首个产物玄铁 910，基于 RISC-V 开源架构开发的端 上芯片，应用于 5G、人工智能以及自动驾驶等领域。2. 趋势：国产替代大逻辑连续演进，领军企业有望恒久受益 需求端：自主可控局势所趋，国产替代空间辽阔。
从国产替代的历程看，现在仅思量 700 万狭义的财政供养人员，按人均 1.2 台盘算，总共需要 840 万台盘算机终端；若思量到广义 财政供养人员，则总人数可达 5000 万台，按人均 0.9 台盘算，合计约 4500 万台空间。若按 狭义公务员终端机中焦点占比 20%，重要占比 50%为条件划分盘算市场空间，焦点替换下的 操作系统和芯片的市场规模划分约为 3.36 亿和 11.09 亿元，若能做到广义全部替换则将靠近 300 亿市场空间。同时，华为鸿蒙系统、阿里的玄铁 910 将更多在主要在摄像头、麦克风、音箱等物联设备端方面应用，商用端的国产替代也有望不停推进。
供应端：恒久看好各个领域的掌握焦点技术的领军企业。第一，在国产替代的实际历程中，替代效果（包罗产物的可用度、技术的先历程度）成为了决议国产替代历程快慢的重要因素之一，芯片等领域拥有最尖端技术的企业有望恒久受益。
第二，国产替代，特别是国产办公替代是一套系统工程，是包罗芯片、操作系统、中间件、数据库、整机、信息宁静等一系列产 品的结构，领军企业更能够有效形成同盟和生态，例如 CEC 推出的 PK 体系，因此能够更好 地推动国产替代历程。综上所述，我们看好海内自主可控工业链上的焦点企业将恒久受益于国产替代大逻辑。3、重点公司谋划情况一览，关注具备焦点技术的重点公司 2019 年中报医疗信息化板块公司总结：2019H1 自主可控板块整体收入增速 4.35%，归 母净利润整体增速 5%，差别公司业绩出现分化态势。
中科曙光、中国软件、太极股份业绩稳步提升，东方通业绩增幅较大；但中国长城、浪潮软件等业绩下滑幅度较大。我们认为，随着自主可控国产替代大逻辑的不停演进，具备焦点技术的公司有望恒久受益，技术壁垒较短期业 绩来讲具有更大的重要性。在国产替代不停推进、商用端芯片、操作系统快速生长的阶段，我们建议关注行业内具有显着领先优势的、具有焦点优势技术壁垒的公司。
重点公司：中国软件、中科曙 光、中国长城。中科曙光：自主可控顺利推进，领军职位不停强化 营收快速增长验证出货进度，自主可控领军职位进一步夯实。2019 年上半年，公司实现 营业收入 46.07 亿元，同比增长 35.28%；实现归母净利润 2.03 亿元，同比增长 39.14%；实 现扣非净利润 1.03 亿元，同比增长 44.41%，高于 18 年上半年的 21.03%。
公司旗下海光信 息上半年实现营业收入2.25亿元，比去年同期增长765.38%，较 18年全年规模增长了99.12%，收入快速增长或讲明芯片量产顺利，出货规模不停扩大。在自主可控历程不停推进的同时，海 光信息自身谋划状况逐步改善，上半年净利润 7,165 万元，而 18 年全年亏损 3,500 万元。
在面临外洋颠簸的情况下，公司通过寻找可替代部件、调整生产计划等方式缓解对生产谋划的影响，确保了海光业绩的不停改善。我们看好公司在芯片领域的优势职位，随着芯片出货量的不 断增加，公司有望在国产办公替代和商用等领域发挥更大作用。服务器、存储业务连续发力，技术进步与工业落地齐头并进。
服务器产物方面，公司曙光 I980-G30 八路服务器于 2019 年 2 月再次刷新 SpecCPU 基准测试世界纪录，同时紧跟技 术生长潮水，推出了面向边缘机房和运营商应用的边缘盘算服务器。凭据 IDC 数据，曙光 X86 服务器出货份额到达 11%，高于 2018 年的 9.2%，市场的职位不停提升。存储产物方面，公 司公布的漫衍式块存储软件 XStor 能满足用户多样的需求，并实现在金融、科研、交通等多领 域的落地。
陈诉期内公司存储产物中标“ 2019-2020 年度存储设备采购项目”， 获取大客户项目体现自身实力。超算领域优势延续，行业服务取得突破。2019 年 6 月，公司在德国的 ISC19 大会上公布了最新一代的硅立方液冷超级盘算机，相关技术处于领先职位。同时，在宣布的新一期全 球高性能盘算机 TOP500 榜单上，公司研制的超算系统在上榜数量上位列第三，行业职位连续领先。
公司依托在云盘算、高性能盘算机领域的积累，通过打造都会云脑、建设政务大数据平台等方式，全面到场地方政府的政务信息化和智慧都会建设，不停打造工业链整合和生态圈 完善的生长路径，并乐成获评“智慧警务十大解决方案提供商”。公司是海内服务器领域的领先企业，同时属于自主可控领域掌握焦点技术的公司之一。在 国产替代不停推进的大配景下，公司有望连续受益。
风险提示：服务器行业竞争加剧、芯片产量不及预期。中国软件：自主可控龙头职位进一步稳固，行业高景气带来子公司业绩高增自主可控历程不停推进带来公司业绩稳步提升。公司 2019H1 营收 20.65 亿元，同比增长 34.91%；归母净利润-2.09 亿元，同比增长 7.65%。
值得注意的是，公司主要卖力自主可控领 域的子公司收入大多高速增长。中软信息 2019H1 营收、归母净利润增速划分为 447.04%、 6.68%，中标软件划分为 340.87%、190.69%，天津麒麟划分为 153.01%、1419.36%。在国 产替代不停推进的历程中，相关公司业绩有望连续向好。
生态不停完善，领军职位稳固。公司在保持先前生态圈的基础上，上半年已经有微信、钉 钉、QQ 浏览器、360 浏览器、中望 CAD、美图秀秀等多个应用成为了中标麒麟的生态同伴， 生态进一步成熟。
同时，公司子公司在上半年中标麒麟高级服务器操作系统 V6.0、V7.0 通过 云 TStack 平台兼容性测试，再加上已经完成了和阿里等多家云服务平台的兼容适配，国 产替代领域生态进一步完善。思量到 CEC 体系下的自主可控“PK”体系的成熟度和完整性，公 司仍是自主可控领域的重要的领军企业，国产替代的不停推进将给公司带来连续利好。
19 年下半年看点：1）国家队的品牌效应下对重点行业信息化升级和运营服务带来的盈利 兑现和党政国产化替代落地带来项目收入；2）围绕天津高潮 CPU+天津麒麟 OS 搭建的新一 代自主可控生态体系的纵深生长情况；3）高研发用度率铸造公司技术壁垒的同时。中国长城：自主可控整机稳定出货，进一步收购高潮强化领军职位 扣非净利润大幅增长，毛利率提升 4 个百分点。受投资收益影响，2019H1 公司归母净利 润同比淘汰 42.82%，但扣非净利润则扭亏为盈，增速高达 869.20%。
信息宁静整机及解决 方案业务收入到达 9.75 亿元，同比增长 42.41%。公司整体毛利率为 21.38%，同比提升近 4 个百分点。
整机业务快速增长验证国产替代大逻辑，产能进一步扩张为自主可控业务放量奠基基础。公司自主宁静业务销售收入、市场所同实现快速增长，基于“PK”体系的整机产物在国家某重点 升级替代项 目中占有率第一。同时，公司在银行等多个细分领域实现订单的增长，包罗国有主要大行、区域银行市场等，并在保险、证券等领域取得突破。公司在郑州、太原的基地投资 金额划分为 2.5 亿元、3.5 亿元，产能的不停扩张为国产替代相关产物的放量奠基了坚实基础。
拟收购高潮 35%股权，自主可控领军职位不停强化。高潮 CPU 芯片是海内自主品牌中技术领先且具备量产能力的芯片。
未来随着自主可控历程的不停推进，高潮的业绩有望快速增 长。公司是“PK”体系中的重要成员，如果收购乐成必将给“PK”体系增补重要气力，也将提升 公司自身在自主可控领域的行业职位。三、云盘算：未来全面上云拐点已到, SaaS 应用连续快速落 地1、现状：各地加速上云计划，IaaS 层和 PaaS 层市场集中度进一步提升 需求端：政策细则连续陆地，各地加速上云计划。
2018 年 8 月，工业和信息化部印发了《推动企业上云实施指南（2018-2020 年）》，提出到 2020 年云盘算在企业生产、谋划、 治理中的应用广泛普及，全国新增上云企业 100 万家。停止 2019 年已有上海、浙江等 20 多 个省市出台了企业上云政策文件，明确了事情目的和重点。
2019 年作为企业上云的重点年份，从省到市相关详细细则落地以及相关事情补助方案，例如广东省工业企业上云上平台服务券奖 补事情方案（2019）等。我们认为当前政策助力以及企业对云盘算的认可水平不停上升，云 盘算生长确定性强。供应端：IaaS 层和 PaaS 层市场集中度进一步提升。
凭据 IDC 公布《中国公有云服务市 场（2019 第一季度）跟踪》陈诉，2019 第一季度中国公有云服务整体市场规模 （IaaS/PaaS/SaaS）实现了 24.6 亿美金，同比增长 67.9%。其中，IaaS 市场增速有所减缓， 同比增长 74.1%；PaaS 市场依然保持高增长，增速为 101.9%。
从 IaaS 和 PaaS 整体市场 份额来看，市场集中度进一步提升，前六大公司阿里、、中国电信、AWS、百度和华为 占据了 80.2%的市场份额。SaaS 应用市场市场集中度依然疏散。当前 IDC 最新关于 SaaS 数据显示，中国企业级 SaaS 应用市场相对比力疏散，CRM、ERM 以及内容治理是占比前三的细分市场，累计到达 了 84%，SaaS 厂商仍在连续增强 PaaS 层的研发投入，构建生态圈。
2、趋势：未来全面上云拐点已到, SaaS 应用连续快速落地 未来全面上云拐点已到，国际三大巨头 Q2 资天性开支泛起显着改善。需求端：凭据 IDC 《全球云盘算 IT 基础设施市场预测陈诉》显示 2019 年全球云上的 IT 基础设施占比凌驾传统 数据中心，全面上云的拐点已到。同时 2019 年微软 Q2 资天性支出环比 Q1 增长约 61%， 谷歌资天性支出环比增长 34.85%, 亚马逊 Q2 资天性支出跌幅显着收窄，环比下降 0.8%,， 三大巨头 Q2 资天性开支相比 Q1 改善显着。
我国云盘算渗透率比外洋低，我们认为无论是海 外的巨头还是海内的互联网未来都将连续加大对云盘算的投入，预计到 2022 年我国公有云和 私有云市场空间将到达 2902.9 亿。供应端：中国 IaaS 层市场格式加速整合，在 SaaS 领域，我们认为因为在各个细分领域公司的竞争优势壁垒差别以及连续发生大量的创新型企业，中短 期内 SaaS 层市场集中度连续维持较为疏散的状态，同时连续增强 PaaS 层的研发投入，更好的实现定制化服务。
建议关注在各个细分领域具有卡位优势的领军企业：用友网络、广联达、 石基信息、宝信软件。3、重点公司谋划情况一览，关注在细分赛道具备卡位优势的领军企业 2019 年半年报云盘算板块 A 股公司总结：2019H1 金融 IT 公司业绩整体较好，所列公司 营业收入都实现了正增长，整体收入增速 13%，同时归母净利润增速 57%。云盘算板块业绩 大幅增长主要因为 19 年是云盘算生长的关键年份，全面上云拐点已到，生长确定性强。
未来全面上云拐点已到，国际三大巨头 Q2 资天性开支泛起显着改善，SaaS 应用持 续快速落地，渗透率连续提升，建议关注在各个细分领域具有卡位优势的领军企业：用 友网络、广联达、石基信息、宝信软件。用友网络：扣非利润增速超预期，谋划效益大幅改善 利润增速超预期，云业务连续高增长。
陈诉期内，归属于上市公司股东的扣除非经常性 损益后的净利润为 2.64 亿元，同比增加 1.61 亿元，增长 155.1%，利润大幅提升讲明公司云 转型的乐成，谋划效益不停改善；公司云服务业务（不含金融类云服务业务）实现收入 4.72 亿元，同比增长 114.6%，继续保持高速增长；云服务业务的企业客户数为 493.17 万家，累 计付费企业客户数为 43.01 万家, 较 2019 年一季度末增长 13.2%（较 2018 年半年度末增长 48.0%），此外，公司企业客户续约率和客单价稳步提高，其中私有云与混淆云客单价大幅提 高，云业务生长势头强劲，在收入占比不停提升的配景下，给予业绩稳定的保证。云产物加大推广，生态业务不停完善。产物层面，公司公布了年度重要产物用友 NC Cloud 1903，实现了全行业产物支持。公司连续提升生态业务的战略职位和作用，公司公布了用友 云平台 iuap V3.5.6， iUAP 云市场生态同伴入驻总数突破 4000 家，产物及服务总数突破 6200 个，平台生态迅速扩大。
三季度公司将推出用友云平台 iuap5.0、新一代 ERP 套件以及 NCcloud 1909 等新品，云盘算作为工业焦点演进偏向，未来有望继续受益。华为互助彰显实力，高端 ERP 国产替代加速。公司成为华为“鲲鹏凌云计划”的首批企业 应用战略同伴，华为作为全球领先的 ICT 厂商，在数据库，芯片，云等方面有强大的研发与技术优势，用友凭借着在企业端的服务，对用户的明白力，能够实现生态互补；在中美商业摩 擦的配景下，宁静可控的要求越发突出，高端 ERP 潜在市场空间超百亿元，公司团结中国软 协及华为、中国电科普华、上海兆芯、龙芯中科、360 企业宁静等海内知名厂商，配合提倡组 建了“企业数字化自主可控服务同盟”，努力推动了企业数字化、国产化事情。
有望受益 ERP 国产化浪潮。风险提示: 云转型不及预期、国产替代不及预期。广联达：造价转云效果显著，施工业务整合效应显现 云转型连续阵痛，研发连续加大。公司实现营业总收入 13.80 亿元，同比增长 28.72%； 实现营业利润 1.28 亿元同比下降 19.89%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.90 亿元， 同比下降 39.13%。
由于云转型期间，SaaS 模式导致相关收入确认方式由一次性确认转变为 按服务期间分期确认，本期云转型相关预收款子余额增至 6.72 亿元，还原后的营业总收入为 16.38 亿，同比增长 36.7%，净利润 3.22 亿，同比增长 23.46%。公司本期研发投入为 4.79 亿 元，占营业收入比例为 35.50%，同比增长 41.16%，连续推进在云盘算、人工智能、区块链 等领域的技术应用。
同时公司与华为互助配合构建“修建+AI”团结解决方案。新签条约同比大幅上升，造价转云效果显著。数字造价业务稳健推进 SaaS 转型，实现 营业收入 9.68 亿元，同比增长 28.31%；其中云收入 3.71 亿元，同比增长 197%，占造价业 务整体收入比例为 38%，收入增长稳健。19 年新签云条约为 6.29 亿，同比增长 151%，比 18 年未增长 62%，其中云产物中，计价和算量产物用户综合转化率凌驾 72%，当期续费率达 到 80%；新转型市场进度到达预期，计价产物用户综合转化率达 31%，算量产物用户综合转化率达 45%，整体转云效果显著。
随着转型逐步完成，造价产物不停扩充，公司盈利体现将 显着提升。施工业务整合效应显现，一体化产物打开施工市场。数字施工业务整合效应逐步显现， 陈诉期内实现营业收入 2.90 亿元，同比增长 33.07%；新增企业客户 716 家，同比增长 83%； 新增项目 4,870 个，同比增长 80%。公司以“平台+组件”的方式，融合公司 BIM、物联网、大 数据、人工智能四大焦点技术公布了数字项目治理（BIM+智慧工地）平台，为施工企业提供一站式的数字项目综合解决方案，满足客户定制化需求，提升了施工数字化市场的竞争优势， 客户的笼罩率和应用率有望进一步提升。
风险提示: 造价业务转云不及预期，施工业务生长不及预期。石基信息：坚持平台化与国际化战略，深化业务结构 各项业务生长有序，SaaS 模式订阅快速增长。
陈诉期内，公司整体业务生长稳中有进， 营业收入同比增长 20.76%。细分业务方面，旅店信息治理系统实现收入 4.82 亿元，同比增 长 10.07%；商业流通治理系统实现收入 2.32 亿元，同比增长 10.64%；受餐饮云系统连续推 广带来的收费方式转变影响，餐饮信息治理系统实现收入 0.35 亿元，同比下降 31.71%；此 外，陈诉期内新并表的自主智能商用设备业务实现收入 1.96 亿元。
公司 SaaS 业务快速推进， 2019 年 6 月 MRR 达 1981 万元，同比增长 118%。增强平台化建设，推动生意业务流量增长。2019 年上半年，公司客户与支付宝和微信直连的 支付业务生意业务总金额约 735 亿元，同比增长约 48%，预订平台 2019 年上半年流量相比上年 同期亦实现 36%的良性增长。
陈诉期内，子公司石基商用完成收购海信智能商用 57.75%的股权，有利于为公司的软件用户提供与软件精密联合优化的配套硬件；子公司北海石基完成参股 追溯云 25.59%的股权，有利于提升食品供应链的可信度与透明度，进一步优化公司整体平台 解决方案；子公司杭州西软参股拓易科技 42.08%的股权，通过资源互补有利于增强公司旅店 信息系统云化。深化国际化战略，连续并购促进业务整合。2019 年上半年，公司大陆地域以外的国家和 地域实现营业收入 1.63 亿元，较同比大幅增长 79.78%。公司继续以满足客户需求为导向，加大在外洋的研发、销售、投融资等投入，使公司在未来新一代信息系统业务中能够有时机较快的占据市场领先职位，奠基国际化乐成的基石。
陈诉期内，子公司石基美国继续收购 Touchpeak 60%股权使之成为公司全资子公司，同时石基美国收购 ICE Portal 100%股权，石 基新加坡收购 QUICK CHECK 100%股权，以上收购继续围绕公司旅店业务开展，有利于进 一步完善公司新一代旅店信息治理系统，为公司国际化转型赋能。风险提示: 外洋市场拓展不及预期，商誉减值风险。宝信软件：IDC 业务体现亮眼，公司业绩高速增长营收结构改善，用度控制有效，盈利能力不停增强。
从细分业务收入来看，陈诉期内软 件开发及工程服务业务实现收入 17.44 亿元，同比增长 8.73%；服务外包业务（包罗 IDC） 实现收入 8.89 亿元，同比增长 31.12%。受益于毛利率较高的服务外包业务收入占比的提高 （从 2018H1 的 28.10%提升至 2019H1 的 32.94%），公司综合毛利率提升至 32.42%，同比 上升 3.51 百分点。同时，公司用度控制恰当，销售用度、治理用度与研发用度合计占营业收 入比重 15.24%，为三年以来同期最低水平。
努力推动产能扩建，IDC 业务连续高增长。公司努力拓展 IDC 业务区域结构，2019 年头 与武钢团体、宝地资产、青山国资配合投资20亿元建设武钢大数据工业园，公司股权占比20%。
工业园计划分三阶段建设18000个20A机柜，其中第一阶段到2019底预计建设尺度机柜2000 个，完全建成后将成为华中区域单体规模最大的大数据和云盘算中心。同时，上海地域“宝之 云”四期项目建设连续推进，停止陈诉期末公司在建工程 8.49 亿元，同比增长 31.79%。2019 年上半年公司服务外包业务（包罗 IDC）实现收入 8.89 亿元，收入增速达 31%，已成为公司 收入端增长的主要动力。
加速技术积累，钢铁信息化与智能制造业务稳步生长。公司紧随技术生长潮水，联合行业应用，富厚业务内在，形成了研发与应用精密联合的能力。钢铁信息化领域，公司推进智能 工厂平台 iPlat、生态技术平台 ePlat 和大数据平台设计开发；完成工业 PaaS 平台部署，开展 工业 APP 开发和测试事情，加速相关示范项目的落地与推广。
智能制造领域，公司重点开展 5G 技术前瞻性研究并取得突破，支撑中国宝武公布无人驾驶 120 吨框架车、机械人远程实时 操控、远程质检、远程炼钢等全球首批钢铁行业 5G 应用，引领行业技术进步。风险提示: IDC 业务签约率不及预期，钢铁行业信息化需求不及预期。四、医疗信息化：多重政策催化，板块景气度有望恒久延续1. 现状：电子病历、DRGs 等利好政策频出，板块景气度处于上升期 电子病历处于建设岑岭期。
凭据我们先前专题陈诉的测算，2018-2020 年电子病历所带 来的增量市场空间，中性预计 297.28 亿元。由于有半年的时间用来跑数据和授牌（评审）， 因此预计 19 年以及 20 年上半年可能将是建设岑岭，2018-2020 年对应的市场空间增加了近 20%。上半年另有其他政策对行业形成催化作用。
2019 年 6 月 5 日，国家医保局、财政部、国家卫生康健委、国家中医药局印发《按疾病诊断相关分组付费国家试点都会名单的通知》，相 关试点都会预计将于 2020 年试运行，2021 年正式运行，相关试点建设所带来的直接增量可 能将凌驾 20 亿元。综合来看，思量到互联互通、DRGs 等政策目的期限均设定在 2020 年左 右，行业高景气度有望延续。
2. 趋势：需求端景气度有望恒久延续，竞争格式逐步改善利好领军企业 需求端：电子病历 2020 年后有望继续建设，打开恒久增长空间。参考美国履历：2009 年奥巴马政府 HITECH 法案，计划投入 200 多亿美元在全美推广使用医疗信息技术。政策所 带来的结果是，美国电子病历渗透率从 2008 年的不到 9%，2018 年快要 96%。
高品级电子 病历占比力高，凭据 HIMSS Analytics 的数据，现在美国医院中通过 6 级的医院 2340 家，7 级医院 329 家（美国电子病历的最高级别），而美国医院数量大致在 5000 家左右。因此，海内电子病历建设纵然是完成了 4 级的目的，未来也仍有较大的建设发展空间。
同时思量到海内医疗信息化细分项目渗透率仍较低、医疗IT支出占比仍较低（蓬勃国家3%-5%， 海内 2017 年 0.83%）的现状，我们认为在多重政策催化下，行业的景气度有望恒久延续。供应端：市场格式有望从疏散走向集中，综合实力强的厂商受益。第一，凭据美国履历，向更高条理建设将带来集中度的提升。参考美国履历，电子病历向较高条理建设的时候，部门 厂商难以再度提供技术庞大度较高产物。
第二，实现统一化建设是医疗 IT 建设的内生要求。现在海内医疗信息化已不再是单一部门个体软件的建设，而是将对 HIS、CIS、GMIS 逐步进 行全面的建设，尺度和接口不统一将导致差别系统间集成难题的问题。上述趋势均利好于优质公司：一方面，随着产物庞大度的提升，大额订单不停增加，产物研发能力强、行业履历富厚的企业将具有更大优势；另一方面，为实现信息化系统尺度、接口等的统一，医院更倾向于对院内医疗信息化系统举行统一建设，同样利好于产物体系全面、具 有平台化建设能力的大型企业。
3、重点公司谋划情况一览，关注卡位优势显着的领军企业 2019 年中报医疗信息化板块公司总结：2019H1 医疗信息化公司业绩普遍较好，整体收 入增速 16.26%，归母净利润增速 22.81%。卫宁康健、创业慧康等领军企业都显示出较高景气度。同时，部门企业泛起归母净利润同比下滑的现象，主要由于营业成本快速增加、信用减 值等原因。
在行业生长高景气度连续+集中度逐步提升的时期，我们建议关注具有较大存量客户 群体、恒久连续研发投入打造解决方案及平台化建设能力、具有典型相关案例、在公共 卫生和 DRGs 等细分领域具备领先优势的公司。重点公司：卫宁康健、创业慧康、久远 银海、思创医惠。卫宁康健：业绩切合预期，医疗 IT 高景气度有望延续 订单、预收账款增速均连续向好，传统业务高景气度延续。公司 2019 年 H1 营收 6.7 亿 元，同比增长 22.44%；归母净利润 1.62 亿元，同比增长 36.61%。
现在电子病历建设处于高 峰期，公司作为行业领军企业，有望连续受到利好。公司披露 2018 年全年整体订单增速凌驾 40.00%，2019 年上半年订单增速较上年度有所加速，新增千万级订单近 20 个，同时 2019H1 预收账款增速 46.06%，为近三年同期新高，全年医疗业务景气度有保障。
创新业务各条线取得希望，短期收入增速放缓不改恒久前景。陈诉期内，“云药”业务上， 公司纳里康健平台已累计接入海内医疗机构 2,500 余家，较 2018 年尾增长约 500 家；服务患 者超 2 亿人次，较 2018 年尾增长近 1 亿人次。
因项目结算滞后等原因，公司纳里康健收入景 气度短期下滑。“云险”业务 2019 年上半年，新增笼罩医疗机构百余家，新增生意业务金额 80 多亿 元，新增生意业务笔数 5,400 多万笔；以“云药”业务为主的钥匙圈延续较好景气度，收入增速到达 195.73%。
市场渠道行业领先，加大研发投入紧抓行业未来趋势。研发为基础，整体化能力增强有利于恒久生长。
在智慧医院政策鼎力大举推行、行业逐步走向整体化建设的趋势下，公司加大投入 打造“智慧医院 2.0”的智慧应用及方案，从数据应用光临床效率提升，笼罩医疗全流程，在行 业内具有领先优势。陈诉期内，公司研发投入 1.59 亿元，占营业收入比例为 23.75%，这一 比例高于近三年年报水平。风险提示：医疗信息化业务受到下游医院采购意愿影响；创新业务推进效果不及预期。
创业慧康：传统、创新业务全面发力，业绩整体超预期 医疗业务占比已达近 7 成，高景气度有望延续。公司 2019 年上半年营收 6.14 亿元，同 比增长 16.52%；归母净利润 1.25 亿元，同比增长 104.59%；扣非净利润 8005.22 万元，同 比增长 57.84%。
2019 年上半年公司医疗业务高景气度延续，增速到达 31.36%，占比由 2018 年年报的 64.45%提升至 69.35%，对整体业绩的孝敬不停加大。公司医疗业务毛利率提升 4 个百分点至 55.6%，动员整体毛利率由去年同期的 49.45%增长至 51.66%。公司披露上半年医疗业务中千万级以上大单已累计达十余个，凌驾去年同期水平，为全年业绩高景气奠基重要 基础。
同时，公司客户在陈诉期内通过六级电子病历评级客户 2 家，涉及五级电子病历评级 客户 8 家，品牌效应不停提升。客户群体扩大奠基恒久基础，医疗大数据动员整体建设能力提升。公司已累计实施医疗 卫生信息化建设项目数量由 2018 年尾的凌驾 10000 个增长至陈诉期的近两万个，医院和公共卫生两个领域的客户数量均处于领先职位，恒久看有利于新产物在存量客户中的不停渗透。
在 行业逐渐走向整体化建设的趋势下，公司努力掌握趋势，已经与 400 余家医疗卫生机构及卫生行政部门开展了医疗大数据的互助，后续有望充实使用大量的医疗数据，实现智慧医疗的全 笼罩与科研结果的落地。“中山项目复制+医疗物联网中标”，创新业务实现多点突破。
公司的中山项目正式上线运 营后，中山市已有 29 家公立医院接入线下扫码支付功效、26 家公立医院接入线上诊间支付功 能，累计生意业务约 691.8 万次数，累计生意业务金额约 11.43 亿元，为后续探索更多变现方式奠基基础。同时，公司乐成实现了中山项目的异地复制，与自贡市互助焦点区域平台已经实现上线。医疗物联网领域，公司依托子公司物联网领域基础，打造数字病房、挂号缴费一体机等软硬一 体化设备，并获得江阴市人民医院“基于物联网等信息技术的系统升级革新和服务项目”订单， 生长潜力凸显。凭据公司披露，慧康物联医疗端孝敬的收入已占公司总收入的 10%左右，未 来有望成为新的收入增长点，并与传统医疗业务发生良好的协同效应。
风险提示：医院信息化需求不及预期，中山项目收入规模短期内不及预期。久远银海：软件业务毛利率上升，促业绩增速显著 智慧都会与数字政务业务毛利率大幅上升，动员业绩显著增多。公司 2019 年 8 月 25 日 宣布 19 年中报，陈诉期内实现营业收入 3.4 亿元，同比上升 15.14%，利润总额 7737.15 万 元，同比上升 28.39%，归母净利润 6191.32 万元，同比上升 42.5%。
公司作为人社信息化领 军企业，为全国上百个地级市提供焦点人社系统服务，并承揽人社部的“金民工程”一期应用支 撑平台等国家部委级项目。此外，公司提供的 “银海都会云”已笼罩成都市本级及 9 个区市县， 已有 288 个应用系统在“银海都会云”上稳定运行。由于公司在人社信息化承接国家级项目的增多和智慧都会项目落地，且相关业务成本与人力相关，导致该业务整体毛利率上升显着，达 55.07%。
同比上升29.94%，促公司整体毛利率同比上升29.78%，归母净利润同比上升42.5%。公司相继中标医保焦点业务系统包，利好医保 IT 业务生长。公司一连中标医保局应用软 件采购项目并启动建设，加速公司医保信息化生长。
2019 年 4 月和 5 月，公司划分中标国家 医疗保障局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第 2 包“跨省异地就医治理子系 统”和第 8 包“基础信息治理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统”。其中第 8包属于医保焦点业务系统，对医保支付、医保订价、医保羁系三大医保焦点职能的推行发挥基 础性作用，该中标有望加速公司医保 IT 业务的生长历程，拓展与异地就医购药相关的互联网+ 和医保大数据的市场时机。此外，公司在 DRGs 偏向，已完成在医保端、医院端和卫健端的 全笼罩。
自主可控相关业务生长迅速，营收高速增长。陈诉期内，公司自主可控相关业务实现营收 2140 万元，占营业收入比重 6.28%，同比增长 240.10%。
公司继续推进“自主可控关键技术 研究与工业化”等课题项目建设，进一步将国产自主可控盘算情况下的信息化应用落到实处， 切实推进业务生长和营收提升。风险提示：同业竞争加剧，医保信息化政策落地不及预期。五、金融 IT：金融革新基调稳定，资本市场活跃度连续向 好，恒久看好金融科技生长1、现状：政策刺激利好以及整体资本市场活跃度提升，金融 IT 板块景气度上行 政策刺激利好以及整体资本市场活跃度提升，金融 IT 板块景气度上升。
金融 IT 领域公司 业务受政策羁系革新影响显著，上半年政策方面临金融 IT 领域影响最大的是科创板设立以及 中央政治局集会上提出金融供应侧革新。科创板在 19 年上半年向导多次讲话加速推进，生意业务 以及挂号规则等方面发生变化，推动相关 IT 系统建设，5 月 11 日举行首次全网测试，带来增 量市场需求。
金融革新仍是政府 2019 年的事情重点之一，其中加速金融市场基础设施建设，稳步推进金融业关键信息基础设施国产化，羁系革新将会连续推进相关制度方面的变化，进而带来金融 IT 系统的升级和革新需求。同时金融对外开放连续推进，A 股正式纳入 MSCI，沪伦通以及 CDR 试点，我国资本市场进一步与全球资本市场接轨，机构数目的变化以及相关业务的改变， 都将带来相关 IT 系统的建设。
19 年上半年资本市场的活跃度提升，金融机构盈利改善。19 年上半年 131 家证券公司实 现营收 1789.4 亿，同比增长 41%，实现净利润 666.6 亿，同比增长实现 103%。
我们认为资本市场活跃度提升以及金融机构盈利能力改善，有望增加未来金融 IT 投入。2、趋势：今年金融革新基调稳定，资本市场活跃度连续向好，恒久看好金融科技生长 金融革新基调稳定，资本市场活跃度连续向好，恒久看好金融科技生长。
我们认为金融 革新仍是政府2019年的事情重点，相关羁系制度变化将连续落地，同时对外开放将连续推进。19 年上半年市场活跃度增强，证券行业业绩改善显着，将会连续增强 IT 系统相关建设，提升 公司整体信息化能力。8 月 22 日，中国人民银行印发《金融科技生长计划（2019-2021 年）》明确提出未来三年金融科技事情的指导思想、基本原则、生长目的、重点任务和保障措施。
根 据信通院数据，中国 2018 年金融科技投融资额到达 205 亿美元，是 13-17 年投资的总和。发 展金融科技已成为了中国羁系机构 2019 年的重点任务之一。我们认为中国在移动支付、网络 信贷和互联网投资等领域生长突出，未来相关细则的连续落地将加速大数据、云盘算、AI、区 块链等新兴技术在金融领域的运用。
因此我们看幸亏金融 IT 领域具备卡位优势同时重点结构 AI、云盘算等新兴领域以及支付相关的公司标的，建议关注：恒生电子、同花顺、长亮科技、 拉卡拉。3、重点公司谋划情况一览，强者依然恒强，龙头增速显着 2019 年半年报金融 IT 板块 A 股公司总结：2019H1 金融 IT 公司业绩整体较好，收入增 速分化显着，行业连续整合，整体收入增速 5%，归母净利润增速 27%。恒生电子、同花顺等 领军企业都显示出较高景气度。
今年金融革新基调稳定，资本市场活跃度连续向好，下游拉动，恒久看好金融科技 生长。们看幸亏金融 IT 领域具备卡位优势同时重点结构 AI、云盘算等新兴领域以及支付 相关的公司标的，建议关注：恒生电子、同花顺、长亮科技、拉卡拉。恒生电子：资本市场回暖或迎拐点，连续发力金融科技 营收稳健增长，期待下半年业绩释放。公司上半年实现营业收 15.23 亿元，比上年同期 增加 11.97%；其中财富 IT 以及银行 IT 领域增长较快，主要是公司中标多家银行理财子公司 TA 项目，生意业务金融产物线中的现金治理、资产池宁静台通的市场需求活跃。
公司实现归母净 利润为 6.78 亿，比上年同期增加 125.85%，主要是持有的金融资产发生的公允价值变更收益 大幅增加所致，扣非后净利润为 2.56 亿，同比增长为 14.55%切合预期，应收账款同比增长 58.8%，我们预计科创板建设相关收入将可能在下半年确认，看好全年业绩增长。金融供应侧革新拓展增量需求，资本市场回暖或迎拐点。
政策加码，金融市场制度革新 拓展增量需求，随着中国金融制度革新的深化及金融市场的生长，资管新规、MOM 新规等新 政带来 IT 系统建设需求的增加，政策逐步落地有望推动公司相关业务的连续增长。2019 年 上半年资本市场回暖，资本市场活跃度增加，相关金融机构有望加大了在 IT 系统的投入，公 司作为行业领军企业受益显著。
连续鼎力大举投入金融科技，新兴产物加速落地。近期中国人民银行印发《金融科技（FinTech） 生长计划（2019-2021 年）》，明确提出未来三年金融科技事情的指导思想、基本原则、生长目的、重点任务和保障措施，我们认为生长计划的明确，相关细则有望陆续落地，同时将加 速大数据、云盘算、AI、区块链等新兴技术在金融领域的运用。
金融科技领域是公司重点的研 发偏向，上半年公司研发用度同比增长 19.2%，公司连续鼎力大举生长金融行业云以及私有云建 设，在智能客服、智能资讯、智能投研领域连续落地 AI 产物，同时努力结构自然语言处置惩罚、 知识图谱、区块链等应用方面。风险提示：政策推进不及预期，业务生长不及预期长亮科技：外洋业务加速拓展，公司业绩增长稳健 主业生长势头良好，增强研发牢固竞争优势。陈诉期内，公司中标了平安银行信用卡焦点项目、广发银行新用度报账治理平台项目等多个重要项目，延续了公司在金融焦点、互联网 焦点、大数据等领域的竞争优势，营业收入同比增长近 20%。19 年上半年公司股权激励摊 销 2,969 万元，剔除股权激励摊销影响后的归母净利润约 3,836 万元，同比增长 41%。
同时，公司高度重视研发事情，紧跟行业和技术生长趋势，力争为客户提供越发全面的服务。19 年上半年公司研发投入 7,817 万元，同比增长 20%，研发投入占营收比重达 15%。
连续拓展业务国界，外洋市场喜报频传。19 年上半年，公司与阿联酋大型财团 Al Hail Holding 旗下的投资部门签署了关于外洋银户通的战略互助备忘录，而且与印尼金光银行告竣 互联网焦点+传统焦点的替换互助，迈出了进军阿联酋和印尼市场的坚实一步。
陈诉期内，公 司外洋地域实现营收 4,493 万元，同比增速高达 149%。现在，公司不仅完成了港澳地域和东南亚国家的业务结构，还以此为跳板将业务延伸至中东地域。
随着未来外洋业务的高速生长， 将有利于进一步推动公司营收与利润水平的提高。风险提示：技术研发进度不及预期，外洋市场拓展不及预期。拉卡拉：降本增效促进利润释放，商户赋能开发增长新空间 消费下行制约支付业务，销售用度缩减促进利润增长。
受宏观经济低迷与消费增速下滑 的影响，19 年上半年公司支付生意业务金额 1.7 万亿元，同比下降 11%，支付业务实现收入 22.94 亿元，同比下降 9%。陈诉期内，公司服务的有效商户突破 2100 万家，商户规模继续稳步增 长；支付业务的总体生意业务出现高频、小额、活跃的状态，累计生意业务笔数达 36.7 亿笔，同比增 长 67%。
其中，扫码生意业务生长迅速，生意业务金额和生意业务笔数划分提高 82%和 84%。同时，由于 公司在 17 年二季度至 18 年三季度举行了大规模营销推广运动，推广期竣事后营销开支显著 淘汰，19 年上半年公司销售用度 3.85 亿元，同比下降 34%。
受益于用度控制恰当，陈诉期 内公司归母净利润增速达 25%。从基础支付切入商户服务，全维度赋能中小微商户。公司围绕金融科技服务、电商科技服务及信息科技服务三个维度，不仅为商户提供贷款、理财、保险、信用卡发卡等服务，还为客户提供积分消费运营、广告营销、会员订阅等服务。
公司努力资助中小微商户解决谋划痛点， 用户规模效应开始显现，陈诉期内公司实现商户谋划业务收入 1.53 亿元，同比增长 53%。未来随着公司不停完善自身的产物矩阵，增强为中小微商户赋能的服务能力，有望进一步提高商 户粘性，推动商户谋划业务快速生长，为公司打开新的增长空间。拓展互助同伴规模，努力结构外洋业务。
陈诉期内，公司与部门知名跨境电商平台开展 互助，针对中国中小卖家出口的场景打造全新的系统和产物，提供外币跨境+人民币跨境、快 速收款+实时付款的综合跨境支付解决方案。同时，自 2018 年 10 月份以来公司划分与 VISA、 MasterCard、Discover、American Express 四大国际卡组织签署协议并开展收单业务互助，成为首批全面与国际卡组织互助的少数机构之一。陈诉期内，公司跨境支付及外洋聚合支付交 易金额已凌驾百亿，服务商户凌驾 2000 家，增长趋势保持稳定。
风险提示：行业羁系政策变化；支付市场竞争加剧；商户谋划业务生长不及预期。六、信息宁静：十三五后两年景气度向上，等保 2.0 奠基详细 细则连续落地1、现状： 等保 2.0 提升了整体信息宁静掩护品级，重新兴市场以及投入要求等多方面带 来增量市场。
今年上半年国家市场监视治理总局正式公布《信息宁静技术网络信息宁静品级掩护基本要 求》国家尺度, 将于 2019 年 12 月 1 日正式实施, 标志着“等保 2.0”时代正式到来。等保 2.0 的正式公布将从以下几个方面临信息宁静工业带来增量市场：1)掩护工具有扩展 2)被动防御 变主动防御 3)合规性要求越发严格。我们认为等保 2.0 的出台预计将带来 200 亿左右巨细的 市场空间。等保2.0的公布后加速了相关政策的落地，现在市场集中度依然疏散。
等保 2.0出台之后，国家陆续出台了《电信和互联网行业提升网络数据宁静掩护能力专项行动方案》、《国家网络信息宁静工业计划》、《密码法（草案）》面向社会征询意见以及《增强工业互联网宁静事情的指导意见》。我们认为相关细则的落地将连续提升对于领域的合规要求，但当前信息宁静市 场集中度依然疏散，预计 19 年市场规模将到达 609 亿。
2、趋势：十三五后两年景气度向上，等保 2.0 奠基详细细则连续落地 需求端：《国家关键信息基础设施宁静掩护条例》有望年内出台，十三五计划后两年信 息宁静工业连续提速。在 2019 C3 宁静峰会上，公安部网络宁静守卫局总工郭启全指出《国家关键信息基础设施宁静掩护条例》有望年内出台，条例将为关键信息基础设施掩护提供强大的支撑和保障，完善网络基础设施宁静防护体系。整体来看每个五年计划中收入增速一般来说 前两年为计划期，第三到五年为详细实施期,18 年信息宁静产物同比增速维持在较高的水平， 我们认为 19 年和 20 年作为“十三五”计划最后的两年，信息宁静工业有望整体提速。
供应端：奇安信加剧市场竞争水平，厂商具备整体解决方案优势凸显。从工业层面来看， 因为奇安信与 360 分散将加剧整个行业的竞争水平，当前整体行业生长越来越重视整体解决方案，新兴宁静领域如云宁静、工控宁静都是未来宁静生长拓展的重点，将有利于具有整体解决方案优势以及努力结构新兴领域的头部厂商。建议关注：启明星辰、绿盟科技、深信服、安 恒信息3、重点公司谋划情况一览，营业收入体现平稳，头部厂商整体解决方案优势凸显 2019 年半年报云盘算板块 A 股公司总结：2019H1 信息宁静公司营业收入体现平稳，整 体收入增速 18%，同时归母净利润增速-11%。
信息宁静板块归母净利润增速下滑主要是因为 市场竞争依然猛烈，公司加大研发以及渠道投入，同时等保 2.0 落地带来的业绩增量暂时未明 显释放，未来业绩有望逐步释放。当前整体行业生长越来越重视整体解决方案，新兴宁静领域如云宁静、工控宁静都是未来宁静生长拓展的重点，将有利于具有整体解决方案优势以及努力结构新兴领域的 头部厂商。
建议关注：启明星辰、绿盟科技、深信服、安恒信息 启明星辰：扣非净利润大幅增长，连续推进宁静运营战略 营收稳步增长，现金流改善显著。陈诉期内，公司的谋划状况良好，实现营业收入 8.82 亿元，同比增长 19.13%；归属于上市公司股东的净利润约 1,375 万元，同比淘汰 40.97%，主要原因为去年同期确认参股公司恒安嘉新的投资收益金额较大；公司谋划性现金流改善显着， 同比增长了 52.56%，主要是由于本期销售回款增加。同时存货同比增加 30%，我们认为存货 大幅增加预示下半年收入将连续稳步增长。等保 2.0 正式出台，着力打造“宁静中台”。
等保 2.0 正式公布，将云盘算平台、大数据平台、移动互联、物联网和工业控制系统等新增拓展作为品级掩护工具，并在原有通用宁静要求的基础上新增了宁静扩展要求，有望动员信息宁静整体市场需求增加。公司在网络宁静领域有 着完善的产物结构，获 2018 年度中国区工业防火墙（IFW）产物市场向导者奖，在政策推动 下业绩有望进一步提升。此外，公司率先提出“宁静中台”观点，将其与业务需求无缝对接，形 成协同效应，更好地服务于工业互联网。
转型宁静服务化，聚焦智慧都会战略。公司适应宁静产物服务化（SecaaS/SocaaS）的 趋势，以智慧都会为切入口，围绕智慧都会各项 IT 应用建设服务化的宁静保障体系。现在都会宁静运营业务已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个都会级运营中心，上半年新增运营业务订单过亿元，未来将连续向二三线不停拓展。同时公司自主研 发的面向中小微企业的终端宁静云平台云子可信已有 10000+企业使用，终端月增长率达 20% 以上，累计服务行业类型近百种。
风险提示: 政策推进不及预期，宁静业务生长不及预期深信服：收入连续高增长，加大研发投入牢固竞争优势 收入快速增长，用度率上升制约利润释放。陈诉期内，公司收入端维持了高速增长的态 势，增速达 32.27%，受毛利率较低的云盘算业务收入占比上升的影响，综合毛利率下降至 71.57%，同比下降 2.79 个百分点。由于公司业务扩张带来的销售人员和治理人员数量的增长， 以及连续的高研发投入，陈诉期内公司用度端增长显着。
2019 年上半年公司销售用度 6.86 亿 元，同比增长 33.40%；治理用度 0.80 亿元，同比增长 38.71%；研发用度 5.01 亿元，同比 增长 53.43%。公司销售、治理、研发三项用度增速均凌驾收入增速，三项用度率之和达 81.24%，同比上升 5.04 个百分点，受此影响陈诉期内公司净利润泛起下滑。强化研发投入，信息宁静与超融合领域连续领跑。
公司连续加大研发投入，努力提升自 身在信息宁静、云盘算等领域的技术竞争力。2019 年上半年，公司研发投入 5.01 亿元，同比 增长 53.43%，研发投入占营业收入比重达 32.14%，同比上升 4.43 个百分点。对研发的高度 重视资助公司在信息宁静和超融合领域牢牢掌握领军职位，凭据 IDC 的统计，2018 年公司在 VPN 和宁静内容治理市场市占率排名第一，在统一威胁治理市场市占率排名第二，在超融合 软硬件整体市场市占率排名第三。
未来随着等保 2.0 的连续落地以及 5G 的应用推广，信息安 全与云盘算行业有望保持高速增长，公司作为行业龙头也将连续受益。风险提示：信息宁静和云盘算行业竞争加剧，公司研发结果不及预期。绿盟科技：收入稳健增长，股权结构优化完成 谋划利润大幅改善，等保 2.0 有望提升增量需求。
陈诉期内，公司业务线组织架构举行了调整，总部各个事业部和各地分公司、服务处联动，形成横纵联合的业务销售体系，对公司业 务拉动效果显着，营业收入同比增长 25.15%，归属于上市公司股东的净利润同比淘汰亏损 45.13%；等保 2.0 的正式出台，大幅拓展了掩护工具和掩护力度，作为十三五最后两年，网 安行业景气度连续上行，公司深度挖掘客户需求，形成绿盟科技等保 2.0 宁静通用场景方案、 云盘算宁静方案等多类方案。P2SO 战略转型不停深入，深耕云宁静业务领域。公司不停践行 P2SO（Product to Solution &Operations）战略转型计划，推进由传统产物模式向宁静解决方案+宁静运营模式 转化。等保 2.0 的颁布后带来大量云宁静的服务需求，公司在云宁静方面形成了研究院、产物 服务等多部门一体联动的运行机制，公司全球 DDoS 态势感知系统（ATM）获 CDM（Cyber Defense Magazine）发表的最先进云宁静产物奖，并与亚马逊 AWS、微软 Azure、阿里云 等建设了良好的互助关系，有望成为未来生长的一大亮点。
股权结构优化，政府行业客户有望进一步拓展。公司股权调整完成后，电科投资及其一 致行感人中电基金、网安基金，占公司总股本的 15.4990%，成为公司第一大股东，讲明电科对公司恒久谋划能力看好。
公司现在形成了以政府、电信运营商、金融、能源、医疗、教育等领域优质客户为主的客户群体，保持了恒久稳定的互助。国资配景的基金入股，有望拓展公司 在政府，军队等业务量。风险提示：业务生长不及预期、政策落地不及预期。七、人工智能：关注车联网加速推进与细分应用深化1. 现状：AI 应用端渗透进一步深化，5G 商用加速车联网历程安防：AI 渗透不停深化，掌握更多细分应用场景。
AI 与安防的联合，已经不再局限于传统的公安等安防领域，而逐渐向越发细分、碎片化的偏向生长。以安防龙头海康威视为例：公司结构工地实名制业务，通过宁静帽上装有的摄像设备，运用智能算法对工人身份举行识别， 并为整个工地提供可视化智能平台，宁静治理的同时提升治理效率的需求。据统计全国有凌驾 70 万个工地，相关市场需求可观。
除此之外，刷脸门禁、车牌识别算法等市场也都有待进一 步开拓。车联网：随着 5G 商用脚步的不停邻近，车联网尺度的指定年限已经明确，有利于工业的 逐步落地。2019 年 4 月 16 日晚，工信部官网公布公然征集对《基于 LTE 的车联网无线通信 技术宁静认证技术要求》等 35 项行业尺度计划项目和《商用车辆车道保持辅助系统性能要求 及试验方法》等 19 项国家尺度计划项目的意见，明确提出与 LTE-V2X 技术相关的尺度修订 完成年限在 2021、2022 年，而与驾驶辅助、智能限速、全景影像监测等智能化功效相关的标 准修订完成年限则集中于 2020 年，对 L2、L3 级智能驾驶形成促进作用。2. 趋势：AI 时代安防龙头有望强者恒强，政策催化下车联网生长前景辽阔 安防：AI 继续向细分领域渗透，龙头企业有望强者恒强。
未来可能另有如垃圾分类，还 有像明厨亮灶，无人收费等需求，AI 应用逐步走向细分化同时，龙头企业有望凭借富足的研 发积累和投入，在AI研发上不停占得先机。以宇视科技为例，2019年3月，宇视科技（uniview） 盘算机视觉与深度学习算法在 Multiple Object Tracking (MOT) Challenge 全球竞赛刷新最好 结果，在 MOT 最新的数据集 MOT17Det 中，将交通场景目的检测的 AP 提高至 0.89X，出现 最高识别准确率与最低误报率，以第一名打破优图、商汤等 AI 算法名企创下的记载。车联网：5G 时代车联网政策职位明确，未来生长空间辽阔。
在政策端，政策层已经多次 表现车联网是 5G 最重要应用，相关政策不停催化，同时海内已有至少 20 个省级示范区和相 关示范都会落地，为车联网的落地奠基了重要基础。需求端，5G 建设催化下车联网生长空间辽阔，渗透率有望快速提升。凭据前瞻工业研究 院的数据，2015 年海内车联网市场规模为 2696 亿元，到 2020 年有望到达 2010 亿元，到 2025 年有望到达 9550 亿元，2020-2025 年的复合增速有望到达 36.57%。
2017 年我国车联网行业 用户规模到达 1164 万户，2017-2021 年复合增长率约为 34.87%，2021 年用户规模有望到达 4097 万户。3、重点公司谋划情况一览，关注具有技术壁垒和卡位优势的细分领域领军企业 2019 年中报人工智能板块公司总结：2019H1 人工智能板块整体收入增速 17.46%，整体 归母净利润增速 8.01%。
科大讯飞、海康威视、大华股份等龙头公司，在营收和利润两头均保持稳定增长，但部门公司营收和利润同时负增长，主要可能由于下游需求不稳定（智能驾驶领域公司主要受汽车销量下滑影响）、行业猛烈竞争中二线公司市场份额不稳定（安防等领域）。在行业受政策鼎力大举扶持、5G 等技术厘革加速工业生长、智能驾驶等领域下游景气度 有望逐渐回暖的情况下，建议关注具有显着技术壁垒和卡位优势的细分领域领军企业。重点公司：科大讯飞、四维图新、海康威视。
四维图新：智能驾驶深度结构，短期承压不改恒久优势 车载导航领军企业，大团体互助奠基恒久增长基础。公司 2019 年上半年实现营收 10.84 亿元，同比增长 9.43%；归母净利润 8560.03 万元，同比下滑 47.56%；扣非净利润 6154.86 万元，同比下滑 54.37%。公司在车载导航前装市场市占率稳定在 38%-40%区间,多年深耕汽 车工业链带来稳定的市场优势。
与此同时,公司与戴姆勒、宝马两大团体划分签署 2020 年至 2024 年、2021 年前导航电子舆图销售协议，为恒久增长奠基重要基础。以舆图为焦点结构智能驾驶，新增订单彰显领先职位。自动驾驶舆图方面，公路收罗和产 业化落地均处于领先职位。
高质量数据已高效笼罩全国凌驾 21 万公里高速，在 2019 年笼罩 全国全部高速路网，收罗里程在海内行业领先。公司自主研发的自动驾驶解决方案完成了 5000 公里京昆高速无重复门路路测。2019 年 2 月，公司与宝马汽车公司签署协议，将为其在中国 销售的2021年-2024年量产上市的宝马团体所属品牌汽车提供Level3及以上自动驾驶舆图产 品和相关服务，也是海内第一个 Level3 及以上自动驾驶舆图订单。
订单的获取充实展现公司 领先职位。芯片、车联网业务再取结果，生态化建设连续推进。
公司的 IVI、AMP 芯片已经在后装市 场取得一定优势，MCU 芯片于 18 年量产，TPMS 芯片计划 19 年量产。随着汽车销量的回暖， 相关业务景气度有望回升。
同时，公司于 2019 年 8 月与宝马团体签订协议，将为其所属品牌汽车提供包罗动态交通信息、路径计划等在内的车联系统相关服务。公司现在车联网服务已经涵盖后台内容、动态信息、云端到操作系统、终端硬件，形玉成生态车联网服务解决方案。
此次获得大型车厂订单有望打造标杆效应，加速相关业务生长。陈诉期内公司车联网业务收入增 速到达 38.16%，为近三年同期的新高。风险提示：芯片业务增长不及预期，高精度舆图落地进度不及预期。
海康威视：业绩切合预期，短期颠簸不改龙头价值外洋颠簸拖累短期业绩体现，未来存在改善预期。公司 2019H1 营业收入为 239.23 亿元， 同比增长 14.60%；归母净利润为 42.17 亿元，同比增长 1.67%；扣非净利润 41.22 亿元人民 币，同比增长 2.82%。
在安防行业生长面临庞大形势的情况下，公司外洋整体收入增速为 10.29%，是近十年同期的新低，对公司整体业绩形成一定拖累。但从恒久来看，外洋业务存在不停改善的预期：第一，全球工业链互助共赢是大趋势，正常互助有利于工业链各方生长； 第二，公司不停加深销售渠道的建设，产物已广泛 150 余个国家，逐步疏散单个国家销售风 险。
销售、研发投入短期拖累净利润，恒久内为生长奠基重要基础。公司 2019H1 销售用度占 比到达 13.43%，为上市以来同期最高水平。凭据公司披露，为连续在海内外建设营销网络投 入导致。
公司的研发用度为 25.05 亿元，如果还原到治理用度中，则治理用度占比 13.53%（同 样为上市以来最高），其中研发用度占营收比到达 10.47%。对于销售投入：公司海内销售渠道较为成熟，后续预计主要投入外洋销售渠道的搭建，不仅能够拓展外洋市场，打开恒久增量，而且通过加深外洋渠道建设，疏散外洋业务颠簸的风险。对于研发投入：安防行业作为和盘算机视觉技术联合最精密的细分行业，连续的研发投入不仅有利于公司强化安防领域的技术壁垒 （PBG 领域），而且能够进一步促进 AI 技术在工地实名制、智能楼宇等 EBG 领域的落地， 夯实公司在人工智能领域的优势。
毛利率提升凸显领军职位，创新业务增速超 5 成。公司 2019H1 毛利率到达 46.33%，为近五年同期最高。分项目来看，公司前端、后端、解决方案以及创新业务毛利率均较去年同期有所提升，体现了公司的产物化能力以及议价能力。同时，公司智能家居业务、其他创新业务 收入增速划分为 56.92%和 54.84%，体现了公司领先的横向拓展能力，未来有望成为公司重 要的业绩增长点。
风险提示：外洋拓展进度不及预期，海内安防领域需求释放不及预期。科大讯飞：B+C 端业务双驱动，业绩增速亮眼 坚持“源头创新”，提升产物与服务质量保证业绩稳定增长。2019 年上半年公司实现营业 收入 42.28 亿元，比上年同期增长 31.72%；实现毛利 21.33 亿元，比上年同期增长 33.11%； 实现归属于上市公司股东的净利润 1.89 亿元，比上年同期增长 45.06%。升级开发新产物促 To C 业务增速显著，使用强大 AI 技术保证智慧教育业务高速增长。
公司为连续强化 AI 技术制高点，在业界率先公布了讯飞转写机、讯飞录音笔、讯飞办公本等 多款颠覆传统的智能产物。凭借优质的产物质量，在 6.18 电商节期间，公司全线产物销售额 一举摘获五大品类六个第一，资助公司进一步扩大面向 C 端消费领域的市场。此外，公司使用领先的人工智能技术在教育行业的深度应用形成教、学、考、管四大场景的智慧教育全线产 品体系。
现在科大讯飞智慧教育产物已经笼罩全国 25000 余所学校，陈诉期内实现教育产物 和服务类营收约 9.79 亿元，同比增长 48.86%。政策扶持公司生长，焦点人才低流失率保证业务快速生长。
国家政策重点扶持，焦点人才低流失率保证公司技术优势连续。国家高度重视人工智能工业的生长，在《新一代人工智能发 展计划》提出“到 2030 年，使中国成为世界主要人工智能创新中心”。此外，工信部印发的《促 进新一代人工智能工业生长三年行动计划（2018-2020 年）》中进一步明确了人工智能作为 2018-2020 年战略性新兴工业的要求。
现在公司凭借自身技术优势，近三年主持和到场制定 的已公布国家尺度有 9 项，国际尺度有 1 项，行业尺度有 2 项。公司及全资、控股子公司累 计获得海内外有效专利达 1000 余件，具有行业领先的研发实力。此外，公司人才稳定性高于 行业内平均水平，上市以来，总监以上 30 多位高管无一人去职，享受股票期权激励的近 700 多位焦点主干年去职率不足 1%。焦点人才的低去职率为公司技术及业务快速生长提供了有力 保障。
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